上涨只宜反弹看

------从基本面状况分析小麦趋势
小麦期货自从高位下跌以来，目前已进入反弹，出现了明显的相对底部增仓放量的趋势，但是对小麦的上涨不可过于乐观，长期来看超过前期高点的可能性不大，其实前期的这波跌势基本上已经宣告始自2002年5月份以来的这波大牛势基本上已经结束。
从国内的情况看，通过自2003年10月份以来的这波粮价上涨，政府已经开始前所未有的重视农业生产，采取一系列重大措施，积极促进粮食生产能力的恢复。这些措施包括实行最严格的耕地保护制度，对种植农民实行直接补贴，扩大良种补贴范围，制定最低收购价，减免农业税，加大粮食生产基地的建设投入，对农民购买农机具给予补贴，限制并降低化费价格和成本，加强农业科技服务等。减免农业税是自1978年农村联产承包制度推行以来中国农村的又一次重大变革，改变了传统的“种田纳粮”模式，对农民实行直接补贴改变了以往在流通中补贴的办法，农民种粮得到了实实在在的实惠，减免农业税和直接补贴制度的实施必将调动亿万农民的种粮积极性。表现在小麦的生产上，虽然2004/2005年度的小麦开局形势不利，但是经过后期加强管理，河南山东等地的小麦单产都有望创近几年的新高，这有助于弥补由于播种面积的递减而导致的产量下降，国家粮油信息中心最近已把2004/05年度的小麦产量上调了100万吨，预计总产将和2003/04年度持平或者略减，这样仍需动用库存和进口来弥补产量的不足。关于有多少库存，这是谁也搞不清的问题，但从主产区河南在不到2个月的时间内连续5次拍卖销售小麦的情况看，我国的小麦的库存是巨大的，主产区仍有很大的库存压力。据了解在目前国内三大谷物品种中，小麦库存的消费比仍是最高。所以通过挖库存和适量进口来满足需求是完全不成问题的。根据笔者的分析，对于库存不能仅仅根据一些数据来推算，如果仅仅根据一些数字去推算在期货交易中是难免要吃亏的，这种情况是由当前中国的具体国情所决定的。从小麦期货交易的历史看，在市场上做多的往往是以南方的投机资金为主，在市场上的做空的往往是以主产区的卖出套保为主，而从具体到每一波行情的最终结果看往往是以投机资金的失败而告终。多头失败的主要原因：一是片面地夸大了小麦市场的基本面，把价格炒到了与现货非常脱节的高价位，结果导致吸引大量现货来交割，如在2000年当现货价格在0.50元/斤的时候竟然把期货价格炒做到1600元/吨；二是没有有认识到小麦市场是一政策性很强的市场，由于小麦作为我国北方地区的主要口粮关系到几亿人生活，又由于粮食价格的上涨极容易带动其它商品价格的上涨，也就是所谓的“蛛网效应”，如2004年第一季度CPI比上年同期提高了2.8%,这其中小麦涨幅达到了24.4%。玉米涨幅达到了12.8%，稻谷上涨达到29.09%，三大谷物的同步上涨为CPI的大幅度提高做出了很大的“贡献”,一般来说CPI为负值，则显示有通缩，反之则是通涨。在这种情况下国家加大了干预力度，一是采取货币政策的适度从紧，二是在主产区不断进行小麦拍卖活动 ，这是小麦期货从4月初大幅下跌以来的主要原因。还要看到虽然在2003年10月中旬出现的全国粮油价格上涨以前，几乎所有的冬小麦已经种植完毕，但是目前国家采取的各项促进粮食生产的政策应该对2004年的各小麦种植产生很大的作用，20052/06年度全国的小麦产量将有一个大幅度的恢复性增长。另外据研究由于国内口粮消费水平的下降，国内小麦消费总量在上个世纪90年代未已经表现出平稳减少的优势，未来这种趋势将继续存在并有扩大的可能。
国际市场上，从最新的农业部报告看，2004/05年度全球小麦产量将比2003/04年度增加3932万吨。美国小麦产量将下降11%，欧盟产量增加2000万吨，为1.265亿吨，乌克兰产量预计增产1100万吨，达到1500万吨，俄罗斯预计将增长600万吨，增幅为17%。虽然美国小麦产量减少，但其余4个传统小麦出口国的库存将增加500万吨，增幅为20%，竟争对手库存小麦提高将限制美国小麦的出口，制约美国小麦期货价格的上涨。全球的整体状况看应该是正常偏丰的年景。虽然预计2004/05年度的期末库存为1.23亿吨，是自1981/1982年以来的最低，但是以后却有持续增加的可能，这主要是因为在过去产几年里主要出口国和一些国家的产量急剧波动而造成的。2002年由于百年不遇的干旱，美、加、澳三国的小麦产量急剧减少到了4300万吨，1600万吨，1000万吨，只及正常年景的三分之二或一半，2003年欧盟遭遇严重干旱,其产量下降了1.03亿吨,俄罗斯和乌克兰则由于严重的霜冻分别从上二年度的2000万吨和5000吨剧减到360万吨和3400万吨,此外中国的产量在这几年也持续递减。作为全球小麦定价中心的CB0T小麦期价在2002年实破历时3年的底部而上涨,最高在2002年9月达到439.60美分/蒲式耳的高价,其后又急剧跌至300美分/蒲式耳以下,自2003年11月份以来一直在370-400美分/蒲式耳之间波动。相对于美元25%的贬值幅度以及其余农产品的大幅上涨而言,小麦期价的表现可谓是原地踏步，之所以自2003年11月份以来能在一个相对高位振荡主要原因还是市场有了中国可以大量进口小麦的希望,但是随着希望的屡次破灭,期价竟然没能挑战2002年的高点。考察CBOT历史上小麦价格得以上涨的主要原则因有两个：一是美国产量因遇自然灾害而大幅度减产，如2002年；二是由于巨大的出口推动，如上个世纪70年代前苏联的大量进口导致美国小价格翻了一翻，上个世纪90年代中期的中国大量进口，又使CBOT小麦价格涨到了700美分/蒲式耳的高位。但是以上状况在2004年—2005年间出现的可能性不大：一是虽然预计美国的小麦将减产，但是仍属正常；二是是一些非传统出口国的产量大幅度增加，必然会在出口市场和传统出口国展开激烈的竟争，这在2002年表现非常明显；三是虽然预计2004/2005年度中国的小麦进口量会增加，如2004年1—4月份进口了70万吨的小麦，同于去年同期的13万吨，但是如果依照这种进口进度，今年的进口量将只有210万吨，对国际市场的小麦价格不会有什么影响。如果美国产量正常并且中国的小麦进口量不大，CBOT小麦期货价格必将会从寄希望于中国大量进口的理想中跌落，下破360美分/蒲式耳的长期支撑。
综上概述，从国内国际的基本面状況以及发展趋势看，虽然国内2004年小麦产量难以大幅度增加，但是由于政府采取的积极农业政策，小麦产量的增加是可以预期的，而期货市场的任务就是发现预期价格。国际市场的小麦价格将不容客观，这种状況必将影响到国内内小麦市场价格。总的来看，只要地球围绕太阳转这一前提条件不发生变化，农产品的价格就难以长期在高位停留，而对于小麦期货价格而言，硬麦1800元/吨以上，强麦2000元/吨附近都应该是理想的抛空机会。