投资要点

美东时间6月15日8时，美国总统特朗普通过白宫声明称，将对来自中国的500亿美元商品加征25%的关税，共涉及1102项产品。关税清单包含两个序列，第一批有约340亿美元的818项产品，将于7月6日开征。另一批约160亿美元的284项新添加产品，将重新经过公共评论期后生效，这部分产品被认定有益于“中国制造2025”计划。

美方发布公告后，中国商务部第一时间给予回应，将立即出台同等规模、同等力度的征税措施，双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

在中美贸易战一触即发的时刻，我们预计中美贸易战在中期内大概率处于边打边谈的节奏。若7月6日，双方按计划开始征收关税，贸易战后续大概率逐步升级。最后仍以“升级—接触试探—再升级—再接触试探—双方合作”结束的可能性大。就国内经济增长而言，尽管目前加征关税商品规模在中国出口中占比仍属有限，但考虑到后续贸易战继续升级的可能，下半年经济增长的不确定性有所升温，或倒逼货币政策的边际宽松。

若后期贸易战不断升级，在物价水平方面，由于在中美双方对彼此主要出口商品大幅加征关税，中国短期将面临农产品等物价水平的抬高而带来的通胀，长期或将面对出口下滑带来的需求减少而出现的通缩。在汇率方面，极有可能造成人民币汇率的进一步贬值，自4月中旬以来人民币汇率中间价累计调贬2.4%。人民币汇率的贬值可能导致以人民币计价的大宗商品价格进一步回升，且后期大宗商品内外盘价格的走势可能分化。

短期来看，贸易战重启将再次提振豆类油脂等农产品价格；而由于市场避险情绪加剧，对黑色、有色和能源化工板块造成一定的利空，预计影响程度有限。中期来看，贸易战大概率维持当前的“边打边谈”状态，更需要关注为对冲贸易战的影响，国内宏观政策能否出现边际宽松，特别是刺激内需及下半年基建投资会否触底回升。

风险因素：贸易战短期迅速升级，经济下行超预期，货币宽松超预期。详情见：

中美贸易摩擦升级为贸易战对主要大宗商品价格的影响——中美贸易摩擦评论系列六.pdf