投资要点

进入二季度之后，铁矿石处于下有成本支撑，上有高库存压制的格局，故波动性明显收窄，现货价格基本在60-70美元的区间波动，期货主力合约基本在420-480元/吨之间波动，主力合约对现货的贴水幅度基本在10%附近。

下半年环保政策进一步趋严，但在高利润的刺激下，钢厂仍有较强的生产意愿，根据去年采暖季限产经验，钢厂更加倾向使用高品位矿，这将会导致主流PB矿需求增加，进而抬升盘面价格。

FMG在4大矿山中经营压力最大，可以看作是四大矿山中的边际供应，因此其成本线在下半年格外值得关注。目前其到岸成本为52.56美元/吨，折合盘面为428元/吨。下半年除非钢铁行业基本面出现重大变化，否则这一价位预计很难跌破。

目前矿山扩产周期基本接近尾声，西澳三大矿山致力于提升生产的稳定性和继续矿山开发。另外，今年上半年，迫于资金压力，海外非主流矿山，如Atlas、英美资源等均出现不同程度的减产，下半年供应继续增长空间不大。

中美货币政策分化叠加贸易站影响，人民币汇率走弱，这将会抬升进口依存度较高的铁矿石的进口成本，进而成为下半年铁矿石价格的一个支撑因素（参照2015年8月汇改之后，铁矿石价格走势）。

结论：下半年钢铁行业环保限产政策继续趋严，铁矿石总量需求将受到抑制，不过高利润刺激以及主流矿性价比提升的情况下，预计高品位矿需求将增加。供给方面，下半年主流矿山产量将保持稳定，非主流矿及国产矿产量将继续减少，总供给增加空间有限。加之成本支撑以及人民币汇率贬值因素影响，铁矿石价格总体将呈现区间震荡格局，下方支撑力度较强，上方的上涨空间则更多的取决于钢材价格走势。

风险因素：钢厂利润大幅收缩，宏观经济走弱程度超出预期。详情见：

【东海策略】环保政策趋严，关注矿石结构性需求机会.pdf