投资要点：

Ø 在降息刚刚落地、政治局会议即将召开的时间节点上，对宽货币的期待开始让位于对稳增长政策的关注。经济基本面的利好钝化，货币政策的利好缺席，而政策发力的预期仍能持续演绎，债市将持续受到扰动。当然，要改变经济各主体信心不足、预期疲软的局面是难以一蹴而就的，基本面修复的弱现实在短期内还是难以逆转。

Ø 政策方面，方向上不走地产、基建驱动经济的老路，定力较强。资金面仍然宽松，虽然不足以推动收益率进一步下行，但也足以稳定市场情绪。收益率中枢应该是没有继续上行的动力的。

Ø 短期内，十债收益率应该还是会在2.65%-2.75%这个区间内震荡。向上看，在现有的经济内外压力和政策力度预期下，2.75%这个前高被趋势性突破的概率不大。向下看，重回2.65%以下这个在降息情绪最强烈时才得以到达的位置的动力也不足。当然，后续无论是经济数据方面，还是稳增长政策发力预期方面都可能出现更多扰动，波动有放大风险，可能还会有调整。

Ø 操作建议：十债震荡区间2.65%-2.75%。下阶段长端压力大于短端，关注做陡曲线机会。

Ø 风险因素：地产信贷政策超预期，资金面波动超预期，金融监管收紧超预期。

【东海策略】国债期货7月月度投资策略：政策扰动持续，区间震荡不改