投资要点：

Ø 宏观：美国经济仍表现出相当的韧性，市场预期美联储加息将临近尾声、却存在较强不确定性；国内方面，市场寄希望于7月政治局会议前后能够出台增量政策，带动经济进入上行通道。整体而言，宏观因素对商品价格的影响在边际减弱，沪铝价格走势在下半年或更侧重于基本面。

Ø 供给：下半年铝土矿的需求增量有限，价格预计保持平稳，但要关注因进口集中度过高而产生的其他风险；氧化铝的产能与产量将继续保持增长，生产成本较为坚挺，利润或被压缩；电解铝产量在电力供应的影响下或先增后减，在生产成本下降空间不大、产量和进口量有所增加的情况下，炼厂利润或将承压。

Ø 需求：预计下半年地产竣工面积将有所转弱，但汽车、电力电网对铝的需求仍将保持较为强劲的增长；在此影响下，铝型材企业和铝线缆企业预计仍将保持较高的开工率，其中，工业型材的需求或将由于建筑型材的需求。铝制品出口预计仍将维持弱势。铝总体消费量或小幅下滑，且国内三、四季度先走弱再走强，而海外年底订单较好的格局下，预计下半年总体消费将先走弱、后转强。

Ø 库存：铝锭社会库存在下半年的去库速度或将放缓，仓单库存或因正基差而继续去化；铝棒库存可能先累库、再去库。

Ø 结论：铝的供需格局在三季度或转松、四季度再度转紧，沪铝价格重心预计出现“先回落、再反弹”的走势。

Ø 操作建议：单边操作预计将先寻求做空、再转为做多；跨期套利上，可在当前云南复产尚未转化为库存时进行正向套利，并在“金九银十”的旺季同样开立正套。

Ø 风险因素：美联储加息超预期诱发衰退、云南复产不及预期、电力紧张

【东海策略】沪铝半年度投资策略：供需先松后紧，期价先跌后涨