投资要点：

Ø 宏观：美国5月通胀放缓，7月公布的6月数据预计继续回落，但8月公布的7月数据或因基数而有所反弹。市场调低紧缩预期、风险偏好回升；美国经济数据显示韧性，美联储仍放鹰，后续情绪预计仍有反复。国内弱复苏但政策预期强化，关注7月国内重要会议，或有政策出台但强度低于市场预期。7月宏观情绪整体应偏乐观，但下旬至8月有可能共振回落。

Ø 供给：新增铜矿产量释放，供应宽松，5月铜精矿进口量历史新高，TC高位。5月精炼铜产量环比减，6月检修影响较大，预计产量仍减；7月虽仍有检修但影响减弱，产量预计回升。精炼铜5月进口增，但6月铜现货进口窗口关闭，进口持续亏损。

Ø 需求：传统领域耗铜尚可，新能源耗铜贡献增量。光伏、风电装机量保持高速增，截至5月光伏累计同比增158.2%，风电增51.2%。房地产新开工和施工仍较弱，竣工继续偏强，带动竣工端需求。厄尔尼诺致热夏，空调产销增幅明显，7月排产1613万台，较去年同期实际增加29.4%。汽车产销均稳定增长，市场温和回暖。国务院常务会议提出巩固、扩大新能源发展优势，延续、优化新能源购置税减免政策，新能源渗透率已超3成。

Ø 库存：6月冶炼厂检修影响较大，预计产量环比仍减少，LME库存、上期所库存、社会库存和保税区库存6月均减少。7月虽仍有冶炼厂检修，但影响预计减弱，电解铜产量有望环比增加，社会库存低、现货紧张的状况或缓解，但库存拐点仍待时日。

Ø 利润：6月铜现货进口窗口关闭，进口持续亏损。6月冶炼厂集中检修，进口铜精矿供过于求，进口铜精矿TC指数从月初的89.82美元/吨持续上行到月末的91.53美元/吨。

Ø 价差：6月LME库存降26.4%，0-3M升贴水从5月底-19美元/吨上行至6月底6.55美元/吨。上期所、社会库存减少，沪铜月差走强。社库拐点尚待时日，沪铜月差偏强运行。

Ø 结论：国内弱复苏但强预期，会议前难证伪。美通胀放缓，就业和经济有韧性，紧缩预期反复。铜精矿宽松，冶炼厂检修抵消部分新产能投放，后续改善；传统领域耗铜尚可，新能源耗铜贡献增量。全球精铜库存偏低。7月铜价预计震荡偏强，但月末至8月或回落。

Ø 操作建议：月间逢低正套，单边逢低做多

风险因素：美联储紧缩超预期、国内刺激政策不及预期

【东海策略】沪铜7月月度投资策略：关注国内政策强度，海外加息预期反复