投资要点：

Ø 供给：供应增量确定。SMM5月精炼锌产量56.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。此外，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减产。

Ø 需求：季节性淡季下锌次级消费板块几无亮点，但央行降息防守，一年期LPR下调至3.55%，五年期LPR降至4.2%，系统性风险有效降低，远期国内消费端有望转好。

Ø 库存：海外隐形库存加速显性化，LME市场经历了多次集中交仓，锌锭库存从年初的3.2万吨增加至8.7万吨，且库存仍集中于亚洲仓库。受疫情和季节性淡季影响，国内锌锭社会库存在春节前快速增加，此后随着价格回落和供需关系改善，从3月初转向去库，到6月份社会库存在10-11万吨区间平稳运行为主。

Ø 结论：短期之内供应稳定同时消费走弱对国内锌价的支撑有限，然远期锌锭供应增量预期减弱，同时政策提振下消费氛围有改善的可能性，故未来锌价下行空间收紧。

Ø 操作建议：单边观望，月间正套持有

Ø 风险因素：欧洲能源危机缓解下的复产，国内供应恢复速度

【东海策略】沪锌7月月度投资策略：基本面支撑不足，沪锌整体弱势运行