投资要点：

Ø 厄尔尼诺临近：泰国受到高温天气的影响，原料产出偏低，泰国大厂卖货节奏放缓；越南开割顺利，10号略有加工利润，胶水系产品虽有亏损，但仍维持一定生产。国内云南6月雨水偏多，缓解干旱但也影响割胶，原料产出同比往年同期偏少；海南日均收胶量约4000吨。

Ø 库存高位运行：6月全国显性库存去库5000吨左右，深色胶在进入6月后依然是累库的趋势，但累库幅度大幅放缓；浅色胶在盘面重心上移后，去库的速度略有放缓。今年季节性去库的开头，并不是很理想。

Ø 下游变化有限：6月下游轮胎厂的情况环比变化不大，全钢胎的累库节奏快于往年。胶鞋等下游制品厂订单稀少，输送带企业开工环比下滑，6月开工情况不足六成。上半年需求的情况比较中庸，有所恢复，但未有超预期增量。面向7月或者下半年，需求端亮点依然匮乏。

Ø 正套离场阶段：价差在6月的表现不一。泰混近月的非标基差走扩100元/吨左右，非标基差回归逻辑并不强；九一价差收窄至1150元/吨左右，01在7月面临移仓压力；RU-NR的价差在NR主力换月至NR09后，价差在6月基本没有变化。

Ø 结论：橡胶近端的基本面不算强，甚至是弱。但无法忽视的问题是收储、厄尔尼诺、今年上半年的反季节性累库（上半年的超量供应），下半年供应端的问题正在酝酿中。7月一般不是供应端能驱动行情的月份，随着九一主力换月临近，01的可炒作性提高。

Ø 操作建议：期货：RU2401在13000元/吨以下每隔100元/吨，分批建仓多头；

期权：卖出RU2401一个月执行价格为12800元/吨的看跌期权。

风险：收储政策、产区物候突变、疫情爆发等

【东海策略】天然橡胶&20号胶7月月度策略：基本面缺乏强驱动，行情走势持续焦灼