报告要点：

Ø USDA预期2023/24年全球棉花供应增加、且价格通胀压力降低、全球棉纱库存减少以及纺纱厂利润增加，预计将促进未来棉花消费。2023/24年度全球种植面积略有下降，但这被主要生产国更有利的预期天气所抵消，全球棉花产量基本不变，但今年结转库存偏高，新季度全球棉花供应量将高于上年。2023/24年全球棉花消费复苏预期强，但受人造纤维的竞争和宏观经济压力影响，消费量将低于趋势水平。综合看，新季棉花供需相对平衡，库存维持去年高位水平，库存比57.8%，同比紧缩5.5%。

Ø 目前美棉和国产棉花作物种情及天气前景改善。美棉主产区增产预期被强化，国产新疆棉减产预期相对一致，单产也存在改善空间，预期总量减仓幅度将在8%以内。需求上，美棉出口装船进度偏慢，新季预售进度偏慢，且美国终端库存依然偏高，短期需求驱动行情相对有限；国内年初报复性消费进一步降低棉花库存，供应偏紧，现进入需求淡季，外需弱、出口压力不减，国内终端消费增幅也放缓。预期到三季度末，进入8-10月行业传统旺季，将带动下半年消费回升。

国内方面，抛储预期叠加增发配额若兑现，需求淡季下短期的供应缓解将给棉花带来上行阻力。此外，ICE 美棉或维持弱势震荡格局，在外围市场加息紧缩的市场环境下，多头风险偏好也一定程度降低。此外，轧花厂产能过剩问题，新棉抢收问题或难避免。我们预测，今年籽棉开秤价或在7.5-8元；预计中长期棉价运行区间在15800-18800，关注低多机会。除此之外，如果国内外需求恢复不及预期，弱现实强预期结构将得到强化，空近多远的跨期套利机会也值得关注

【东海专题】全球棉花供需缩紧，中长期价格重心将上移