投资要点：

Ø 供应：下半年将呈现宽松格局：以澳洲三大矿山发往中国比例在2022年下半年的基础上在提升一个百分点，淡水河谷与去年下半年发运中国比例持平进行估算，下半年四大矿山发往中国的矿石量将达到4.74亿吨，同比增加约1357万吨。2023年全年非主流矿供应增量预计在2500-3000万之间，除澳洲、巴西中小矿山外，主要由印度和伊朗所贡献。国产铁精粉全年增量300-400万吨，达到2.63-2.64亿吨。

Ø 需求：呈现外弱内降格局：以今年粗钢产量持平为假设前提，并以1-5月铁钢比0.84为基准，分别以6-12月铁钢比持平，提升1个百分和1.5个百分点三种情况进行预估，铁矿石需求减量在1629万吨到3257万吨之间。从历史数据上看，每年6-12月海外生铁日均产量相比1-5月环比有2-3万吨得下降，因此我们以6-12月生铁日均产量113万吨预估，则铁矿石需求同比增加约458.8万吨。

Ø 供需平衡分析：根据我们得预估， 6-12月铁矿石将由1-5的短缺1392万吨，变为过剩约5000万吨。结合近两年港口库存来看，年底前港口库存累积至1.4-1.45亿吨的概率是比较大的。

Ø 政策调控因素影响：盘面价格已经接近上半年监管政策出台区间，即使当下监管政策不会马上出台，市场对于政策监管的预期也会强化，从而对铁矿的估值水平形成抑制。

Ø 汇率因素影响：美联储加息周期将近结束预期增强，中美利差低位企稳，若这一情况得以延续的话，那么下半年汇率对矿石的估值抬升作用将有所减弱。

Ø 结论：上半年在高需求得支撑下，铁矿石呈现供小于求的格局，加之宏观强预期得支撑，其价格表现整体偏强。我们认为下半年，铁矿石逐步转变为供大于求的格局。同时，政策监管预期对矿石估值得压制依然存在，而人民币汇率贬值对矿石估值的抬升作用将有所减弱。故现货价格中期来看大概率下行，预计可能会跌至85美元附近。但考虑到2401合约高贴水得影响，盘面做空择时得权重要高于趋势。个人的观点是，等到铁水日产得顶部和港口库存的底部确立之后，在介入比较合适。

Ø 投资建议：铁矿2401合约寻找趋势性做空机会；待钢厂减产预期充分兑现后，2405合约在四季度寻找逢低买入机会

风险因素：铁水产量持续高位，外矿供应低于预期，人民币汇率持续走弱。

【东海专题】铁矿石：供需格局转变，价格重心下移