投资要点：

Ø 上游维持高负荷开工：成品油裂解价差高位运行，带动下游链条高负荷开工。乙烯开工水平维持高位，丁二烯持续增产。丁二烯国际价格难言底部，海外丁二烯不断涌入国内。低价丁二烯不断给出顺丁橡胶生产利润，国内顺丁橡胶产量预计环比将继续增长。

Ø 库存高位运行：进口丁二烯不断囤积港口，港口库存来到历史高位，不易存储的丁二烯港口库存已超3万吨。原料库存的高位传导至顺丁橡胶，顺丁橡胶库存同样来到了2.4万吨的历史高位，压制顺丁橡胶单边价格。

Ø 下游平稳：下游需求平稳，开工基本持平，预计8月维持平稳开工状态。终端需求虽难言超预期好转，但同样地，无法形成“需求差”的预期。需求侧对行情的驱动不强，边际影响的反馈缓慢。

Ø 价差有限参与： BR上市即以近月大幅走强完成了Back结构，投产背景下，月间Back预计将走深；目前BR2401对RU2401价差处于历史中性水平，基本面驱动不强；近期丁苯橡胶对顺丁橡胶的价差持续收窄，苯乙烯价格强势，可考虑盘面多EB空BR。

Ø 结论：由于BR上市之初，基准价偏低吸引了大量投机买盘，同时适逢国内宏观预期走强，化工品全面飘红，BR以单边上涨完成了上市之初行情的演绎。但顺丁橡胶基本面弱势，平衡表供大于求的状态没有太大改善，现货报价上调后，买盘偏弱。

Ø 操作建议：期货：11000元/吨单边做空BR2401；

套利：市价多EB2401空BR2401。

风险：上游装置突发故障、宏观系统性风险等。

【东海策略】合成橡胶8月月度投资策略：宏观氛围好转，现货压力不改